AI脅威を市場は過大評価した──GuggenheimがServiceNowとSalesforceに買い推奨

2026年、エンタープライズソフトウェア業界を支配する物語は「管理された時代遅れ」だ。AIエージェントがワークフローを自動化する。そのワークフローこそ、ServiceNowとSalesforceが提供しているものだ。市場はすでに評決を下した。

その評決は株価に織り込まれている。両社の評価額は、AI混乱を確定的な結末として扱い始めた市場コンセンサスの重圧を受けて圧縮された。Guggenheimのアナリストはその逆の立場を取っている。

論旨はAIが無害だということでも、競争上の脅威が幻想だということでもない。Guggenheimの主張はより精密だ。市場は実際の競争動態が正当化する以上のダメージを織り込んでいる。両銘柄はAIエージェントが企業のワークフローを急速に侵食し、収益に実質的な打撃を与えるシナリオと整合する水準で取引されている。そのシナリオは起こりえる──ただし、現在の株価が示唆するほど確度は高くない。

この立場には構造的な根拠がある。ServiceNowとSalesforceは静的な標的ではない。両社は二十年にわたる技術的移行を生き抜いた企業向けプラットフォームに、AI機能を統合してきた。サービス管理インフラの切り替えコストは、技術的というより制度的な性格を持つ。ITと調達をServiceNow上に構築した企業が、チャットボットに移行することはない。問われるべきは「プラットフォームが消えるか否か」ではなく、「AIを十分に統合して価格決定力を維持できるか否か」だ。

GuggenheimのアナリストはAIへの現在の市場コンセンサスを「アルマゲドン」的な恐怖と表現した。MarketWatchによれば、アナリストは両銘柄の評価額が、AIの実際の脅威を考慮しても過度に低下していると見ている。

エンタープライズソフトウェアはこれまでにも大きな移行を吸収してきた。SaaS登場でERPベンダーは死ぬはずだった。モバイル時代にSaaSベンダーも死ぬはずだった。各移行は業界を再編したが、迅速に対応した企業は生き残った。Guggenheimは、ServiceNowとSalesforceが同じ道を歩んでいると見ており、市場の計算が誤りだと考えている。

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