スペースXが1四半期にAIへ158億ドル投資 — 株価は10%下落

スペースXは第2四半期に78億ドルの売上高を計上し、前年同期比92％増とアナリスト予想を約10億ドル上回った。しかしウォール街が注目したのは別の数字だった。四半期の設備投資額は184億ドルで、そのうち158億ドルはロケットや衛星ではなく、AIコンピューティングインフラに充てられた。株式市場では同日、株価が最大10％下落——スペースXが報告義務のある公開企業として迎えた初の取引日となった。

この開示は投資家の認識を一変させた。スペースXは今年初めに上場し、商業宇宙打ち上げ市場での支配力とスターリンクの衛星ブロードバンド網を基盤に事業を構築してきた。しかし初の四半期決算を発表したスペースXは、地球上でも最大級のAIインフラ投資家の一社であり、わずか3カ月で多くのハイパースケーラーが1年かけて導入する以上のコンピュート資本を投入している。

設備投資額はアナリスト予想の132億ドルを大きく上回り、前年同期比で6倍に拡大した。イーロン・マスク最高経営責任者は決算説明会でこの支出ペースを「完全にクレイジー」と表現した上で、さらに加速させる方針を示した。同氏は2030年までに年間売上高1兆ドル——現在の年間実行レートの約5倍——を見込み、製品ロードマップには月面ロボットも含まれると説明した。通年の設備投資額は現在450億ドルを超える見通しだ。

AI関連の数字の背後では、基盤事業が確かな強さを示した。スターリンクの加入者数は倍増して1200万人に達した。大規模言語モデル「Grok」を運用するAI子会社xAIは25億6000万ドルの売上高を記録し、247％増とポートフォリオ内で最も急成長したセグメントとなった。営業キャッシュフローは黒字を維持。四半期の純損失は5億4100万ドルで、スペースXが軌道事業とコンピュート事業という2つの資本集約型ビジネスを同時に資金調達している実態を裏付けた。

懐疑論は一時的なものではなく構造的なものだ。スペースXの年間設備投資額見通し450億ドル超は、前年の売上高全体を上回る。AIインフラからのリターンが宇宙投資を持続可能にするほど早期に実現するという根底にある賭けは、Grokの価格決定力が維持され、競合がトークンあたりのコストでxAIを下回らないことに依存している。この規模のAI企業で、これほどのインフラ支出に見合うリターンを実証した例はない。Grokが四半期あたり150億ドルのコンピュートコストを正当化するスループットを生み出せるかどうかは、未解決の問いであり、確定した答えではない。

利害関係者の構図は、決算説明会で認められた範囲をはるかに超えて広がっている。半導体メーカー、データセンター請負業者、そしてスペースXのテキサス州とフロリダ州の拠点に電力を供給する電力会社にとって、四半期あたり150億ドルのコンピュート設備投資は直接的な収益につながる。従業員——同社は約1万3000人のスタッフを抱える——にとって、その任務は今や軌道工学とAIサーバー運用の両方に及び、それに見合った公的な発表は行われていない。IPO時にスターリンクの加入者成長を理由に株式を購入した個人投資家にとって、現在保有する企業は、AIワークロードのシェアをめぐってアマゾン・ウェブ・サービス、マイクロソフト・アジュール、グーグル・クラウドと競合している——規模の拡大に後れを取ると高くつく市場だ。

スペースXは第3四半期の決算を10月に発表する予定だ。それまでに同社は、スターシップの軌道試験飛行2回と、機内スターリンク航空機接続サービスの商業打ち上げを実施することを約束している。これらのマイルストーンは、AI支出がIPO目論見書に記載された収益性の高い宇宙輸送事業へのタイムラインを圧縮しているのか、それとも延長しているのか、最初の運用シグナルを提供することになる。

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