エヌビディアのジェンスン・フアンCEOが辞任　コレット・クレスCFOが暫定トップに、取締役会は理由を語らず

Nvidiaの発表で最も重要なのは、書かれていない一文だ。会社を築き上げた人物の辞任を受け入れ、財務責任者をトップに据え、創業以来初めて取締役会長を任命した。だが、ジェンスン・フアン（Jensen Huang）がなぜ去るのか、取締役会の調査で何が明らかになったのかは、発表されていない。

この沈黙こそ、いま株主が評価に織り込まなければならない問題だ。この数日、AIブームの中心にいる半導体メーカーが創業者を失っても大丈夫なのかが問われてきた。その問いには、取締役会は答えを出した。一方で、何を知っていたのか、いつ知ったのか、そしてこれほどの規模の企業が、たった一人を失った場合に備える体制をなぜほとんど整えていなかったのかについては、答えていない。

取締役会が発表した内容

木曜日に発表した声明で、Nvidiaの取締役会は、フアンが社長、最高経営責任者（CEO）、取締役を即時辞任したと明らかにした。2013年9月から同社の最高財務責任者（CFO）を務めるコレット・クレス（Colette Kress）が、財務担当の職務を続けながら暫定CEOに就任する。取締役会は、次期CEOの候補を社内外から検討する。Nvidia入社前、クレスはCiscoとMicrosoftで、財務部門に約25年間在籍していた。

取締役会はさらに、Synopsysの元CEO兼執行会長であるハーベイ・C・ジョーンズ（Harvey C. Jones）を、同社初の取締役会長に任命した。「取締役会はコレットと経営陣を全面的に信頼しており、会社の事業運営、顧客への約束、製品ロードマップは中断なく継続すると見込んでいる」とジョーンズは述べた。発表文はフアンの「計り知れない貢献」に謝意を示し、それで終わっている。VideoCardzが指摘したように、辞任の理由も、取締役会が11月8日に開始した独立調査の結果も記されていない。

取締役会の対応を追い越した一週間

この一連の経緯が重要なのは、その大半で取締役会が後手に回っていたからだ。CNNによると、フアンは全社員宛てのメールで婚外関係を認め、相手の名前は明かさず、妻と子どもたちに謝罪した。この告白に先立ち、New York Timesは、米当局が中国の情報機関の工作員と結論づけた女性とフアンの関係を報じていたと、Fortuneは伝えている。北京はスパイ活動をめぐる主張を否定している。

その後、取締役会は、フアンが外国の情報機関による工作の標的になっていたかどうかを調査すると発表した。同時に、「国家安全保障上の情報、あるいはNVIDIAの機密情報が侵害されたと考える理由はない」と付け加えた。水曜日には、New York Timesが2件目の関係を報道した。今度の相手は、フアンの直属の部下にあたるNvidiaの幹部だった。その夜遅くに取締役会が開かれ、CBS Newsによると、Wall Street Journalは、会社が何かを確認する前に、取締役たちがフアンを解任する準備を進めていたと報じた。

CNNは、説明責任をめぐる問いを率直に投げかけている。フアンは取締役会を誤解させたのか。それともNvidiaと取締役会が投資家に情報を伏せていたのか。同局はまた、この件に詳しい2人の話として、FBIがほぼ1年前に議員らへ懸念を伝えていたと報じた。木曜日の発表は、どちらの点にも触れていない。

市場が値を付けたのは半導体ではなく企業統治

取締役会が判断を示す前に、投資家はすでに結論を下していた。CNNによると、Nvidiaの時価総額はその週に3,000億ドル以上減少し、発表後の時間外取引で株価は約10％下落した。NvidiaはS&P 500の6％強を占めるため、この下落の影響は半導体株の投資家だけにとどまらない。

注目すべきは、アナリストがどこを引き下げたかだ。investingLiveによると、Bernsteinのステイシー・ラスゴン（Stacy Rasgon）はNvidiaの投資判断を「アウトパフォーム」から「マーケット・パフォーム」に引き下げ、目標株価を400ドルから200ドルへ半減させた。一方で、AI半導体への需要は依然として非常に強いとして、業績予想は据え置いた。引き下げたのは評価倍率で、2028年度予想利益の約12.7倍としたうえで、問題の根深さをBernsteinがまだ十分に把握できていない可能性があると記した。Bairdは目標株価を500ドルから200ドルに引き下げ、投資判断を「中立」とし、Morgan Stanleyも慎重な姿勢に転じた。つまり、証券会社が引き下げているのはNvidiaの事業そのものへの評価ではない。誰が会社を率い、どのように監督されているのかを、誰も把握できているのかという信頼だ。

「フアンにすぐ代わる人物はいません。彼が会社にとってどれほど重要かは、いくら強調してもしすぎることはない。したがって、彼の追放を受けて、株価には大幅な評価引き下げが生じると見ています」と、Saxoのストラテジスト、ニール・ウィルソン（Neil Wilson）は、CNNが引用した顧客向けメモに記した。Yorkville Ivesのダン・アイブス（Dan Ives）は、強制的な退任によってNvidiaの時価総額が1兆ドル失われる可能性があると試算していた。

一人を軸に築かれた組織

週の初めにFortuneが報じた内容からは、なぜ退任の影響がこれほど大きいのかが見えてくる。Nvidiaには最高執行責任者（COO）がおらず、フアンには約60人の直属の部下がいた。同社は最高コンプライアンス責任者を置かずに運営されてきた。2022年、証券取引委員会（SEC）の職員は、取締役会によるリスク監督の詳細と、そうした責任者を置いているかどうかについて、追加の説明を求めた。Nvidiaによると、コンプライアンスはCFO、オペレーション責任者、人事担当の上級幹部で構成する委員会が担っている。この説明に従えば、新たに暫定CEOとなったクレスは、会社が自ら定めた規則を守るよう監督する3人のうちの1人だった。

フアンの保有株は会社の3.56％で、複数議決権株式は持っていなかった。そのため、取締役会は行動を起こすことができた。だが、木曜日まで会長はおらず、市場に前もって示していた後継者もいなかった。「1、2年前から市場に伝えておける、明確な後継者計画を用意していなかったのは、取締役会の失策です」と、CEOの後継問題を研究するジョージタウン大学准教授のジェイソン・シュロッツァー（Jason Schloetzer）はFortuneに語った。

次の局面に影を落とす前例は、McDonald’sにある。Fortuneが振り返ったところでは、同社は2019年、従業員との関係を理由にスティーブ・イースターブルック（Steve Easterbrook）CEOを解任した。その後、開示されていなかった別の関係も判明し、退職時の報酬の返還を求めて提訴。最終的に、現金と株式で評価額1億500万ドル相当を回収した。Nvidiaの発表には、フアンの退任条件について何も書かれていない。

今後の焦点

Nvidiaは、予定どおり11月17日火曜日に2027年度第3四半期決算を発表し、太平洋時間午後2時から説明会を開く。クレスはトップ就任から1週間もたたないうちに、CEOとCFOの両方として四半期業績を説明することになる。フアンは以前、後継者は社内から選ばれることを望むと語っていたが、取締役会の選考対象には正式に社外候補も加わった。

火曜日に発表される数字は、証券会社が懸念していないとする問いに答えるだろう。彼らが懸念しているのは、調査で何が明らかになったのかという点だ。その答えを握るのはハーベイ・ジョーンズだが、会長としての最初の声明はその問題に触れなかった。

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