ジャナス・ヘンダーソン争奪戦に敗れたVictory Capital、70億ドルでFirst Eagleを買収

世界的な資産運用業界は統合が進んでおり、Victory Capitalはその中で自らの位置を選んだ。First Eagle Investments——株式、マルチアセット・ポートフォリオ、オルタナティブ・クレジットにわたる集中型グローバル・バリュー投資で知られる企業——の買収により、Victory Capitalは上場米国資産運用会社のトップ層に位置することとなり、テキサス州に本拠を置く同社が上場以来占めてきた中位層をはるかに超えるものとなった。

Victoryがこの取引に至るまでの道のりは一直線ではなかった。同社は数カ月にわたり、非依頼のアプローチでJanus Hendersonを追い求めたが、ネルソン・ペルツ（Nelson Peltz）のTrian Fund ManagementとGeneral Catalystが支援する競合コンソーシアムに先手を打たれた。Janus Hendersonの取締役会は、Victoryの提案は優れていないとして拒否した。その後起こったのは、通常は後になって初めて明らかになるような方向転換、すなわち売却意欲のある売り手へのシフトであった。

その条件はその意思を反映している。First Eagleの所有者であるプライベート・エクイティ企業のGenstar Capitalは2015年から同社を支援してきたが、今回撤退する——株式を保有していた従業員も同様で、彼らはVictory Capitalの株主に転換される。買収価格は約70億ドルで、その内訳は現金約44億ドル、新たに発行されるVictory Capitalの株式20億ドル、そしてFirst Eagleのシニア・セキュアド・ノート5億7500万ドルの引き受けである。First Eagleは2220億ドルを運用し、Victory Capitalは7月末時点で3488億ドルを運用していた。統合後のエンティティは5710億ドルを運用することになる。

両社のファンドに口座を持つ人々にとって、実際的な問題は、実績を築いてきた運用担当者が残留するかどうかである。First Eagleのバリュー志向のアプローチは特定の投資チームに依存しており、彼らが去れば、買収者が支払ってまで継承しようとした顧客資金の流れが逆転しかねない。資産運用業界における統合は、まさにこの点で賛否両論の結果をもたらしてきた。規模拡大は経費を削減するが、同時に、機関投資家や個人投資家がアクセスを維持したいと望むまさにその人材の流出を加速させる。残留条件が、マーケティング資料よりも先に物語を語ることになるだろう。

Victory Capitalの戦略的パートナーであるAmundiは、この取引を歓迎している。フランスの資産運用会社の既存の販売契約により、同社のグローバル顧客はVictoryの戦略にアクセスできるようになる——そして、販売すべき5710億ドルの商品群は、Amundiのネットワークがこれまで販売してきた3488億ドルよりもはるかに魅力的な範囲である。

本取引は、規制当局の承認を条件として、2027年第1四半期末までに完了する見込みである。この合併が二つの投資文化を統合するのか、それとも単に二つのバランスシートを結合するだけなのかは、統合初年度に答えが出始めるだろう。

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