SKハイニックス、ナスダックで265億ドルを調達——外国企業による米国最大の上場

まだ存在しない工場に投資家は賭けている。AIデータセンターの中核を担う高帯域メモリーチップを製造する韓国企業SKハイニックスは、1株149ドルで1億7790万株の米国預託証券（ADR）を価格決定した。これは、米国外で設立された企業による米国市場デビューとしては過去最大の規模であり、SKハイニックスが世界のAIサプライチェーンにおいて占める特異な地位を反映している。

需要は圧倒的だった。機関投資家からは、募集株式数の7倍を超える注文が寄せられた。3社のアンカー投資家——ベイリー・ギフォード・オーバーシーズ、コーティー・マネジメント、シチュエーショナル・アウェアネス・パートナーズ——は、ブックビルディングが一般市場に開放される前に、合計70億ドルのコミットメントを行った。SKハイニックスのADRは現在、ナスダックにティッカーSKHYで上場している。

上場の根拠は物理的な事実にある。HBMチップが足りないのだ。高帯域メモリーはAIハードウェア内でプロセッサーとメモリーを接続し、AIモデルがデータを自身の中を移動させる速度を決定する。安定した拡大供給がなければ、過去2年間に数千億ドルの設備投資を牽引してきたAI構築は天井にぶつかる。SKハイニックスは世界のHBM市場を支配している。数量で最も近い競合であるサムスンは、次世代HBM仕様で遅れを取っている。NVIDIAのCEOは、SKハイニックスを同社最大のパートナーとして公に認めている。265億ドルは、そのリードを維持するための新工場、先端パッケージライン、次世代装置に投入される。

HBM市場は今年650億ドルから2030年には2900億ドルに成長すると予測されている。この予測に懐疑論が潜んでいる。SKハイニックスの株価は予想利益の5.5倍で取引されており、マイクロンの6.66倍を下回る。これは市場がすでに楽観論の一部を価格に織り込んでいることを示唆している。株価は価格決定前の2週間で25%下落しており、過去12ヶ月で680%上昇した企業にとっては意味のある後退だ。7倍の応募倍率が示しているのは、機関投資家がこの下落を警告ではなく参入ポイントと見なしたことだ。ソウル市場の3日間平均に対して2.9%のプレミアムで価格決定されたことは、彼らが参入するためにお金を払ったことを裏付けている。

この賭けが成功するかどうかに最もさらされている当事者は株主ではない。マイクロソフト、アマゾン、グーグルのデータセンター運営会社であり、彼らのAI構築スケジュールはHBM供給の適切さに依存している。不足はAIコンピューティングの価格上昇を意味し、それはAIサービスを利用する企業や消費者に波及する。業務全体にAIを展開している企業——銀行、病院、小売業者、物流企業——にとって、コンピューティングコストはすでに四半期ごとの交渉事項となっている。この上場は、そのサプライチェーン依存性を取引可能なポジションに変換する。

2900億ドルの予測が維持されるかどうかは、ハイパースケーラーがAI設備投資のペースを継続するか、あるいはパフォーマンス向上の鈍化が大規模なトレーニング実行の緊急性を低下させるかにかかっている。株式は金曜日、7月10日にナスダックでティッカーSKHYの下で取引を開始した。SKハイニックスは今月下旬に四半期決算を発表する予定である。

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