GoldenPeaks Polandが9億5200万ドルの負債で破産申請、手元資金は110万ユーロのみ

GoldenPeaks Poland Holdingは、ポーランドで548件のプロジェクトにわたり664メガワットの太陽光発電を運用していたが、9億5200万ドルの有利子負債と約110万ユーロの無担保現金を抱えて連邦倒産法第11章（Chapter11）を申請した。これは、技術的に稼働している再生可能エネルギーポートフォリオが、財務的に死屍累々となり得ることを示す、最も具体的な事例である。

マルタを拠点とする太陽光発電事業者である同社は、資産が発電に失敗したケースではない。9つの運用ポートフォリオグループは発電を続けていた。しかし、それらの資産をまとめていた構造には、ストレスに対する余裕がなかった。GoldenPeaksは直接従業員を一人も雇用しておらず、エンジニアリング、建設、日々の運用のすべてを完全子会社であるSpectris Energyに外部委託していた。

Spectrisが2026年初頭、部品コストの上昇、金利の高騰、為替変動によって崩壊した際、ポーランド税務当局はその口座を凍結した。GoldenPeaksは664メガワットを抱えながら、それを動かす手段を失った。

Spectrisが破綻する前から、送電網への圧力は高まっていた。ポーランドの送電系統運用者は、国内系統が吸収できる太陽光発電量を制限しており、収入は債務返済に必要な水準を下回っていた。2025年から2026年初頭にかけて複数回の増資と借り換えの試みが行われたが、いずれも成立しなかった。申請時点で、同社の現金残高は、約10億ドルの債務に対して、わずか1週間余りの運転資金にすぎなかった。

ブルックフィールドの関与は、このケースを単なるプロジェクトの失敗とは一線を画す。Brookfield Asset ManagementはGoldenPeaksの支配株主であり、最大の債権者でもあり、現在はストーキングホース・ビッダー（競売の基準となる入札者）として、1億6280万ドルの債務者占有融資（DIPファイナンス）提案を提出している。これは4カ月の再建期間を資金面で支える一方、ブルックフィールドが裁判所の監督下での売却を通じて資産を取得する立場を確保するものだ。

ブルックフィールド以外の債権者にとって、この仕組みは明らかな疑問を提起する。スポンサーが債務者を支配し、債務の過半数を保有し、入札の開始権を握る再建プロセスが、より広範な債権者全体の利益に十分に資するのかどうか。この4カ月という期間がその答えを出すだろう。だが、この申請が欧州の再生可能エネルギー金融に対してすでに示しているのは、送電事業者が出力を制限し、同時に運営請負業者が倒産した場合に、マージンがどれほど薄いかということだ。その時点で、株式スポンサーが主要債権者であるという立場が、唯一残された財務構造となり得る。

DIPファイナンスの承認審問は2026年6月に予定されている。売却または再建計画の結果は、2026年9月末までに得られる見通しだ。

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