英国CMAがDOJが無条件で承認したゲッティ・イメージズとシャッターストックの37億ドル合併を差し止め

英国の競争・市場庁（CMA）は一つの条件を示した。合併が承認される前に、シャッターストックが報道写真事業を完全に売却するよう求めたのだ。ゲッティ取締役会はこれを全会一致で拒否した。世界最大級のライセンス画像2社を統合するはずだった37億ドルの合併案は、これにより消滅した。

米国の規制当局との対比は鮮明だ。米司法省（DOJ）は今年2月、何ら条件を付けることなく同じ取引を承認していた。CMAはまったく異なる結論に至った。統合会社はニュース・エンタメ分野の報道写真市場を支配し、メディア各社、通信社、広告主にとっての実質的な競争が消滅するというものだ。2つの規制当局が同一の提案に対して、まったく正反対の判断を下した。

ゲッティの拒否には戦略的な論理がある。報道写真アーカイブ——即時ニュース写真、セレブリティ画像、スポーツ報道、さらにBackgridとSplashの両エージェンシー——は、プレミアム価格を正当化する取引の核心的資産にほかならなかった。それを承認条件として手放すことは、最も価値ある戦略資産を失った企業を手に入れることを意味した。取締役会は、交渉決裂の損失を負う方が、買収の目的を失った取引を完結させるよりも被害が少ないと判断した。

財務的な影響は深刻だ。買収資金の調達のためゲッティは6億2,840万ドルのシニア担保付社債を年利10.5%で発行していた。この社債は統合会社のキャッシュフローで返済される設計だった。それが今や、すでに約20億ドルの総負債を抱える単体企業による強制償還を余儀なくされる。ゲッティが失敗した取引の後、妥当な条件で資金を調達できるかどうかは不透明だ。

シャッターストック株は買収プレミアムが消滅したことで30%下落した。同社は報道写真アーカイブを保持したまま独立を回復するが、クロスセル収益はなく、16ヶ月間市場が独立企業としての同社の消滅を織り込んできた後での再スタートとなる。この合併には、両社がいずれも公言しなかった側面があった。人工知能の学習データとして活用できる規模のライセンス画像アーカイブの支配権だ。合併の失敗により、この価値は2社の別々の交渉に分散することになった。

合併契約の正式な解除は7月6日に発効する。ゲッティの社債償還スケジュールは未公表だ。両社とも代替的な統合計画は公表していない。

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