アマゾンがウォルマートを売上高で追い抜く — AWSが21%の収益で60%の利益を生み出す

本を割引価格で販売して帝国を築いた企業が、半世紀にわたってアメリカの小売を定義してきた企業を追い抜いた。アマゾンが総売上高でウォルマートを上回った——このマイルストーンが示すのは、ショッピングそのものよりも、その裏で静かに成長していたものについてである。

ほとんどのアマゾン顧客が直接関わることのないビジネス——クラウドコンピューティング部門のアマゾン・ウェブ・サービス（AWS）——が、同社の利益の大部分を生み出すユニットとなっている。AWSは事実上、消費者がアマゾンと結びつけるすべてのもの——倉庫ネットワーク、プライムビデオのライブラリ、物流機構、無料配送の約束——を支えている。クラウドがなければ、現在の小売帝国は小売マージンだけで維持することは不可能だろう。

AWSは直近四半期にアマゾンの総営業利益の60%を生み出し、売上高の21%を占めるにすぎなかった。広告事業が第3のエンジンとして加わっている：2026年上半期の広告売上高は370億ドルに達し、前年同期比25%増となり、アマゾンはグーグルやメタと並んで世界の三大デジタル広告プラットフォームの一角を占めている。

2026年第2四半期の純売上高は2006億ドルに達し、10年前の同期の304億ドルから成長した。アナリスト予測のコンセンサスによれば、通年の売上高は8283億ドルと見込まれ、2028年までにさらに53%の拡大と86%の一株当たり利益の成長が期待されている。

しかし、成長シナリオには実際の摩擦が存在する。過去5年間でアマゾンの株価は47%上昇したが、これはS&P500のペースを大きく下回っており、時価総額2.7兆ドルでは、予想される成長のかなりの部分がすでに株価に織り込まれている。Microsoft AzureとGoogle Cloudは企業向けクラウド顧客をめぐって激しく競争しており、同規模の支出を行っている。アナリスト予測はAWSが市場での地位を維持することを前提としているが、その確証は堅固だが保証されたものではない。

労働者、消費者、規制当局は異なる視点に立っている。アマゾンは米国の電子商取引支出全体の40%を占めており、その集中はワシントンとブリュッセルで継続的な反トラスト監視の対象となっている。欧州の規制当局は、同社がマーケットプレイス運営者であると同時に自社の出品者と直接競合するという二重の役割に異議を唱えている——これはコンセンサスモデルが考慮していない方法で利益率を変える可能性のある構造的な対立である。

アマゾンは10月下旬に四半期決算を発表する予定である。FTC（連邦取引委員会）による同社に対する反トラスト訴訟は、今年後半に裁判が予定されている。

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