アーム・ホールディングス、初のサーバーチップでNvidiaとAmazonに挑戦

30年にわたり、Arm Holdingsは市場の主要スマートフォンすべてを動かす命令セットを設計し、その設計に対するロイヤルティを徴収し、物理的なチップを製造することは一度もなかった。そのモデルが今、変わりつつある。

同社が発表したAGIサーバーCPUは、半導体業界において最も重要な戦略転換の一つを示している。つまり、あなたのスマートフォンを動かすアーキテクチャを生み出した企業が、Nvidia、Amazon、Googleが何十億ドルを投じて支配してきたデータセンター市場に、物理的なチップを直接売り込もうとしているのだ。Armのアーキテクチャを基にコンピューティング帝国を築いてきた企業たちは、今や同社をライバルとして直面することになる。

そのタイミングは意図的だ。Armが当初2031年までに1000億ドルと見積もっていたデータセンターCPU市場は、人工知能コンピューティング需要の加速により、NvidiaとAMDによって2200億ドルに上方修正されている。Armは、顧客が製造するチップからのロイヤルティ収入だけでなく、その市場の直接的なシェアを獲得したいと考えている。

ビジネスモデルの緊張は構造的なものだ。NvidiaはArmのアーキテクチャをライセンスしている。Amazonも自社のGravitonサーバーチップについて同様であり、Alphabetもそうだ。これらは周辺的な顧客ではない——彼らは相当なロイヤルティ収入を生み出している。同じ市場に直接参入することは、Armが今や、自社のライセンス事業が依存している設計契約をめぐって競合することを意味する。このような移行を試みたIP企業は、歴史的にその道が狭いことを思い知らされてきた。

懐疑論者は、2027年度の予想利益に対してなお100倍を超える株価収益率で取引されている株式を指摘する。スマートフォン分野はメモリーコストの高騰という逆風に直面している。そしてサーバーチップへの野心には、純粋なIP企業がこれまで維持したことのないサプライチェーンインフラと流通関係が必要となる。リスクは、Armの顧客が新たなハードウェア競合他社へのライセンス契約を縮小することで応じることだ。

最新の四半期決算が示しているのは、この移行が活発に進行中であることだ。ライセンス収入は四半期で5億7400万ドルに達し、ロイヤルティ収入は7億1500万ドルに達した。データセンターのロイヤルティは2四半期連続で倍増している。同社は2028年度を、サーバーCPU部門の年間収益が10億ドルを超える年と見込んでおり、その裏付けとして、20億ドルを超えると説明するバックログがある。第2四半期の収益ガイダンスは約13億8000万ドルで、前年同期比22％の成長と一致している。

投資家が最も注視するシグナルは、バックログの規模ではなく、それらの契約が、ほぼ完璧な実行を前提としたバリュエーションを正当化するマージンで成立するかどうかである。

タグ: business-en1, nvidia, 半導体, データセンター, Arm Holdings, アーム