AMDのデータセンター収益が67億ドルに倍増 — それでも株価は9%下落

AMDは半世紀の歴史の中で最も好調な四半期を記録したが、その代償を払うことになった。同社のデータセンター部門——AIアクセラレーターチップとサーバープロセッサーを、大規模運用するクラウド大手に販売する部門——は、前年同期比で売上高が2倍以上に拡大し、第2四半期に67億ドルに達した。総売上高は115億4000万ドルで、前年同期比50％増となった。株価は時間外取引で8.94％下落した。

このパラドックスは、AI投資サイクルが現在どの段階にあるかを具体的に示している。AMDは目標を外したわけではない。公表されていたすべての予想——売上高112億5000万ドル、1株当たり利益1.61ドル——を上回り、第3四半期のガイダンスとして約130億ドルを示した。売り浴びせられたのは、数字とはまったく関係なく、天井の問題だった。AMD株は決算発表前に2026年にすでに140％上昇しており、その上昇相場は実際に現実化したものよりも劇的な結果を織り込んでいた。投資家は、AMDが次期ラックスケールAIプラットフォーム「Helios」を軸に、複数のアナリストが「大爆発」と表現したような見通しを想定していた。その見通しは到来しなかった。

AMDのチップを購入している企業——AIインフラを構築するハイパースケーラーやエンタープライズ事業者——にとって、その構図は投資家の構図とは大きく異なる。データセンターは現在、AMDの総売上高の58％を占めており、2年前の30％未満から上昇している。EPYCサーバープロセッサーとInstinct GPUアクセラレーターはともに需要がある。これによりAMDは、エンタープライズテクノロジー史上最も資本集約的な購買サイクルの一つにおいて、Nvidiaの真の競合相手となっている。そしてそれは、2027年にコンピュートリソースを予算化する組織にとって、AIアクセラレーターの供給が需要ではなく、依然として制約要因であることを意味する。

AMDのロードマップこそ、そのストーリーが歪むところだ。市場は、名前の挙がったハイパースケーラーからのHelios導入コミットメントに関する具体的な情報を求めていた。その代わりに同社は、ガイダンス数値と大まかな方向性を示した。Nvidiaの競争優位性——CUDAソフトウェアスタック、開発者エコシステム、複数年にわたる受注関係——は構造的に依然として強固である。AMDはシェアを奪えることを示しているが、現在の受注サイクルが完了し、AI構築が合理化フェーズに移行した後も、そのペースを維持できることをまだ示していない。

今四半期で見出しを飾っていない数字が一つある。AMDの従業員数は約2万6000人で、50％成長しながら大規模な人員削減を発表していない。米国テクノロジーセクターが今年、累計20万5000件を超える人員削減を記録し、カレンダー上まだ4か月残っている中で2025年の総数を上回った年において、その軌道は注目に値する外れ値である。

AMDは第3四半期の決算を11月初旬に発表する予定だ。Heliosプラットフォームは2026年第4四半期に商用展開を開始する見込みである。この展開のマイルストーンこそ、あらゆるガイダンス数値以上に、市場が今確認を待っているものだ。

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