日銀が政策金利を31年ぶりの高水準に引き上げ——分裂採決でも円安が止まらない

日本銀行は金曜日、政策金利を0.25ポイント引き上げ、1.25％とした。これは日本の借入コストとしては31年ぶりの高水準だ。ところが、その数分後には円は対ドルで下落した。通貨を安定させるために金融引き締めを行った中央銀行が、その逆の結果を招いたのである。そして、この決定を確定させた分裂した投票結果が、その理由を物語っている。

賛成7、反対2の割れた票決だった。反対票を投じた2人の審議委員——浅田統一郎氏と佐藤綾乃氏——は、高市早苗首相によって任命された。首相の政治連合は歴史的に、日本のデフレ脱却後の回復を持続させるため、より緩和的な金融政策を支持してきた。トレーダーたちは、この反対票を単なる異論として受け止めなかった。彼らはそれを、日銀の引き締めへのコミットメントが全会一致ではなく、政治的なものである証拠と読んだのである。市場が中央銀行の追加利上げを疑うとき、利上げ後に通貨は下落する。

外部からの圧力は、さらに厄介な要素を加える。米財務長官のスコット・ベセント氏は今月初めのG20財務省会合で、日銀の植田和男総裁に対し「断固たる市場および金融政策上の措置」を取るよう公に要請していた——事実上、外国の中央銀行に米国の代わりに行動するよう求めたのである。円安は日本の輸出を米国製品よりも構造的に割安にし、米国の貿易収支を悪化させる。日銀の利上げ経路は、今や少なくとも部分的には、外交政策上の変数となっている。

日本の家計にとって、その影響は即座に及ぶ。日本の住宅ローン市場の約70％は変動金型ローンであり、0.25ポイントの利上げごとに返済額が増加する。中東紛争によって40％のエネルギー価格高騰をすでに吸収している経済において、裁量的支出がすでに圧力にさらされているまさにその時に、借入コストが上昇したのである。

この利上げが解決しないのは、それが対処すべく送り出された構造問題である。日本の現在のインフレは、主に輸入由来——原油、食料、エネルギーはドル建て——であり、賃金上昇によるものではない。利上げは原油のコストを下げるのではなく、円を弱め、それが円建ての原油輸入価格をさらに高くする。日銀は、自らが抑制しようとしているインフレを生み出しているまさにそのメカニズムに突入して、引き締めを行っているのである。

日銀の次回会合は2026年10月下旬に予定されている。再び分裂した票決を経ずに、そして新たな円売りのラウンドを招かずに、金利を1.5％まで押し上げられるかどうか。それが、今回の決定が信頼に足る正常化の始まりとなるのか、それとも日銀内の政治的亀裂が日本の金融政策を左右し始めた地点となるのかを決定づけるだろう。

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