米インフレ率3.4%、エネルギー高騰でFRBは来週の利上げを避けられない

数カ月にわたり、連邦準備制度理事会（FRB）の政策担当者らは9月に向けて社内で議論を続けてきた。物価を持続的に目標以上に押し上げるほど深刻な世界的エネルギーショックが、最終的に彼らに利上げを強いるかどうかという議論である。今朝発表された労働統計局のデータにより、その議論は終止符を打たれた。

消費者物価は8月、前年同月比で3.4％上昇——エコノミストの予想を上回り、FRBの目標である2％を大きく超えた。FF金利先物市場はこの発表を受けて大きく動き、9月16日の会合での0.25％ポイント利上げの確率は90％超に押し上げられた。

ガソリンが大半の要因を占めている。エネルギー指数は過去12カ月間で16.3％上昇し、そのうちガソリン価格は年間27.4％急騰した。ガソリン単独での月間上昇は、8月の全体的な物価上昇の3分の1超を占めた。暖房油——イランの原油供給混乱を直接反映する指標——は前年比50％超の上昇となった。

エネルギーと食料を除けば、別の姿が浮かび上がる。FRBが伝統的に基礎的な物価圧力の最も明確な指標として用いるコアCPIは前年比2.4％となった。住宅費——FRBのもう一つの優先指標——はわずか3％の上昇にとどまり、減速が続いている。診断は気まずい。FRBが戦うよう求められているインフレは、米国経済の過熱によって生じたものではない。中東の紛争によって生み出されたものだ。

欧州中央銀行（ECB）は1日早く同じ結論に達し、預金金利を0.25％ポイント引き上げた——同じイラン関連のエネルギーショックを明示的に理由に挙げて。事実上、世界最大の二つの中央銀行は現在、借入コストの上昇では直接解決できない供給ショックに対応して金融引き締めを行っている。

予想される利上げの批判派はまさにこの点を指摘する。金利を上げても市場に石油が増えるわけではない。ガソリン価格がいつ後退するかは、FF金利ではなく、地域情勢によって決まる。紛争が鎮静化し原油価格が下落すれば、ヘッドラインCPIとコアCPIは数カ月のうちに3％を下回って収束し、FRBは不要だった追加利上げを抱えることになりかねない。

借り手にとって、0.25％ポイントの利上げは即座にコストをもたらす。40万ドルの変動金利住宅ローンを抱える世帯は、月々の支払いが約70ドル増加する。すでに21％超となっているクレジットカードの平均年率はさらに上昇する。貯蓄者には別の側面がある。すでに4.6％近くにある3カ月物国債利回りは、ベンチマーク金利とともに上昇する。

連邦公開市場委員会（FOMC）は9月16日に開催される。利上げが実施されれば、FF金利は3.75～4.00％——2007年以来の最高水準——となる。

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