FRBが据え置いた金利を米国債市場が引き上げ、住宅ローン金利が6.75%に

連邦準備制度理事会（FRB）は政策金利の据え置きを決めた。12人の投票メンバーのうち3人は、さらなる引き上げを求めた。だが債券市場は次回会合を待たなかった。

米30年国債利回りは5.31％に達し、19年ぶりの高水準となった。大半の固定金利借り入れの下限を左右する指標である10年債利回りも4.7％を上回っている。この水準では、米国の30年固定住宅ローンの平均金利は6.75％となっている。米国の中央値におおむね相当する34万ドルのローンでは、この規模の金利上昇により月々の返済額は約140ドル増え、債務期間全体では5万ドル超の負担増となる。

売りを主導した要因は2つある。米国とイランの和平協議が行き詰まったことで、ブレント原油は1バレル90ドルに迫るまで上昇し、政策当局が2年間にわたって抑え込もうとしてきたインフレへの懸念を再燃させた。その根底には、債券投資家が数カ月にわたり織り込んできた構造的な懸念がある。米国の政府債務は40兆ドルに近づき、利払いだけで年間1.4兆ドルに達している。その債務を調達するコストは上昇しており、投資家はそれに見合う対価を求めている。

今年FRB議長に就任したケビン・ウォーシュ（Kevin Warsh）は、今回の売りに対し、前任者がほとんど取らなかった姿勢で応じた。ウォーシュは利回り上昇を公に歓迎し、中央銀行が追随する必要のない金融引き締めの役割を市場の動きが果たしていると述べた。「われわれは市場価格に縛られてはいない」とウォーシュは語った。実際には、事態はもっと複雑だ。FRBがそのように決定するかどうかにかかわらず、債券市場はあらゆる家計と企業の信用を引き締める。そしてその引き締めは、インフレを引き起こした人とそうでない人を区別しない。

今回の動きは変動金利のクレジットカード利用者にも及び、平均APRは指標金利とともに上昇している。自動車購入者は新車でおよそ7％、中古車では10％超の金利に直面している。一方、貯蓄者にとっては、同じ力学が部分的な救いとなっている。短期商品は現在、4％を大きく上回る利回りを提供しており、その結果、マネー・マーケット・ファンドには純流入がみられる。米財務省にとっては、既存債務の借り換えコストが上昇しており、そのペースは年次の財政赤字計算にも表れ始めている。

Bloomberg US Aggregate Bond indexは年初来でマイナスとなっている。株式の変動性に対するポートフォリオの緩衝材として国債に依存してきた機関投資家は、このヘッジの信頼性が低下していることを実感している。この変化により、一部ではより短い年限やインフレ連動商品へ資金を移す動きが出ている。

FRB議長のケビン・ウォーシュは、8月27日から29日にかけて開催されるジャクソンホール経済政策シンポジウムで基調講演を行う予定だ。ウォーシュは、この講演では目先の金利論争から一歩引き、より長期的な時間軸で金融政策の枠組みを扱うことを示唆している。すでに債券市場による事実上の利上げを受け入れてきた住宅ローン利用者や自動車購入者にとって、問題はジャクソンホールが、この上昇は終わったと伝えるのか、それとも始まりにすぎないと伝えるのか、ということだ。

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